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国元证券股份有限公司杨为敩近期对中际旭创进行研究并发布了研究报告《2022年报及2023年一季报点评：第一季度归母净利润同比增长14.95% 高速率产品占比提升，盈利能力显著增强》，本报告对中际旭创给出买入评级，当前股价为80.28元。

中际旭创(300308)
事件：
4月23日，公司发布2022年度报告及2023年一季度报告：2022年公司实现营业收入96.42亿元，同比增长25.29%，实现归母净利润12.24亿元，同比增长39.57%；2023年一季度公司实现营业收入18.37亿元，同比减少12.04%，实现归母净利润2.50亿元，同比增长14.95%。
点评：
公司作为全球光模块龙头，将优先受益于AI对算力需求的拉动凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，公司的市场份额持续增长。根据Lightcounting发布的光模块厂商排名中，公司从2016年的第七提升至2021年与II-VI并列全球第一。同时，随着国内外生成式语言类大模型陆续发布，预训练及推理对算力需求高增，叠加英伟达“云计算”推动，作为算力网络基础及底座光通信网络需求预计会持续提升。公司于2020年12月推出了业界首个800G可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模块，在高速率光模块方面技术能力领先，预计将优先受益于AI算力需求推动下的市场扩容。
高端产品占比稳步提升，盈利能力显著增强
公司在400G/200G占据优势市场，800G产品、相干光模块等产品已于2022年小批量出货，高端产品占比提升，盈利能力显著增强。2022年全年，毛利率全年同比提升3.74个百分点，增至29.31%；净利率同比提升1.28个百分点，增至12.8%。2023年一季度，毛利率同比提升3.28个百分点，增至29.56%；净利率同比提升3.02个百分点，增至13.34%。
投资建议与盈利预测
随着AI大模型对算力需求的推动，光通信网络部署加速，“高算力、低功耗”成为未来重要市场发方向。考虑公司在800G光模块、CPO及硅光技术方面已有布局且部分产品进入送测阶段，泰国工厂也完成了试生产，将按计划出货400G和800G等产品。预计2023-2025年，公司营业收入分别为110.48亿元、139.06亿元、153.65亿元；归母净利润分别为15.31亿元、20.58亿元、23.13亿元，对应当前股价PE为44.68x、33.24x、29.58x。维持“买入”评级。
风险提示
海外高速率需求不及预期风险、国际政治环境不确定性风险、市场竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券马佳伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.57%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.37亿，根据现价换算的预测PE为41.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为65.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中际旭创（300308）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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