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核心观点

携程集团 23Q1 收入、利润均超疫前水平，旅游市场显著复苏。携程集团 23Q1 净收入为 92 亿元，同比增长 124%，超过 2019 年同期水平；净利润 34 亿元，同比扭亏，经调整 EBITDA 利润率为 31%，主要受益于积压需求的强劲释放和有效的成本控制推动。其中，住宿预订业务实现 35 亿元/+140%，交通票务 42 亿元/+150%，旅游度假 3.86亿元/+211%，商旅管理 4.45 亿元/+100%。

“五一”出行延续复苏态势，携程 Q2-Q3 业绩增长信心足。五一假期出游需求恢复良好，预计公司 Q2 将延续一季度强势劲头。“五一”假期，携程国内旅游人次较 2019 年同期增长 19%，日均国内酒店预订增长超过 70%，国内机票预订增长 25%。出境酒店和机票预订分别恢复至 2019 年约 80%和 60%。同时，暑期长途出行持续释放，公司暑期预订表现出强势劲头，看好公司 Q2-Q3 的业绩表现。

韩国 4 月免税销售延续疲态。4 月免税总体销售额 8.89 亿美元，同比-20.65%，环比-5.01%，连续 13 个月同比下降；4 月购物人次达到 163.56万人，持续增长，但客单价表现乏力，4 月总体客单价 543.83 美元，同比-62.7%，环比-14.6%。

海南主要机场客流情况：月初至今，海口美兰机场累计班次 3536 架，同比+62.43%，恢复至 2019 年同期 104.77%。三亚凤凰机场月初至今累计班次 2590 架，同比增长 94.74%，恢复至 2019 年同期 113.20%。

行情回顾：上周（6 月 5 日-6 月 9 日）申万社服行业指数涨幅 1.71%，在申万一级行业中排名第 5。同期沪深 300 指数涨幅-0.65%。社服跑赢沪深 300 指数 2.36 pcts。细分板块中，酒店餐饮较好，涨幅 3.57%。上周个股表现中，社服行业涨幅前 5 个股为勤上股份（+27.39%），西安饮食（+14.85%），*ST 明诚（+14.29%），金陵体育（+13.95%），*ST 豆神（+12.32%）。

投资建议：疫后国内出行需求显著复苏，随着暑期旺季到来，出行链将持续释放业绩弹性。看好板块在业绩兑现、估值提升带动下的投资机会，建议关注酒店（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店）、景区（天目湖、宋城演艺）、免税（中国中免、王府井）。

风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。

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